Лондонская биржа металлов (LME) зафиксировала самые высокие квартальные объемы с 2014 года благодаря потрясениям на рынке, которые последовали за тарифами президента США Дональда Трампа “в день освобождения”.
Индексная корзина цветных металлов LME упала на 11% после того, как 2 апреля были объявлены единые тарифы, поскольку рынки металлов испугались перспективы полномасштабной торговой войны.
Массовое закрытие позиций и последующее возобновление активности по мере частичного восстановления цен привело к рекордным дневным объемам 7 апреля и рекордно высокой месячной торговой активности.
Хаос, как правило, является хорошим бизнесом для 148-летнего лондонского рынка, который с 2012 года принадлежит Гонконгским биржам и клиринговым компаниям. Последний раз активность на рынке резко возросла в апреле 2024 года, когда Соединенные Штаты и Великобритания объявили о санкциях в отношении российского металла.
Более детальное влияние тарифов на биржу CME в Соединенных Штатах свидетельствует о том, что повышенная торговая активность была обусловлена физической цепочкой поставок, а не денежными средствами.
Отойти от края пропасти
Резкое повышение тарифов Трампом ускорило восстановление LME после никелевого кризиса 2022 года, когда компания рисковала тем, что тогдашний глава LME Clear Эдриан Фарнхэм назвал “смертельной спиралью”.
Потребовался почти год, чтобы объемы восстановились после решения биржи приостановить действие контракта на поставку никеля и отменить торги, что в конечном итоге было подтверждено Высоким судом Лондона.
Объемы производства никеля вернулись к докризисному уровню прошлого года, а среднесуточные объемы выросли еще на 25% в первой половине этого года, несмотря на то, что цены большую часть времени колебались в районе четырехлетних минимумов.
Этому способствует наличие большого количества никеля, который необходимо профинансировать. Запасы LME выросли с 34 000 метрических тонн в середине 2023 года до более чем 200 000, и еще 71 000 тонн находятся в свободном доступе на складах LME.
Низкие цены и перенасыщенный рынок также способствовали оживлению бездействующего контракта LME на поставку кобальта.
Объемы поставок в первом полугодии, составившие 6089 партий, были самыми высокими с 2019 года, и в настоящее время на складах LME находится более 1000 тонн аккумуляторных батарей, большая часть из которых не была отгружена. Однако LME по-прежнему догоняет своего американского конкурента в области металлов для аккумуляторных батарей. Объемы производства кобальта на CME в первом полугодии выросли на 86% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а гидроксида лития – на 76%.
Кто боится доктора Коппера?
Рынок меди был особенно неспокойным с тех пор, как администрация Трампа объявила о начале расследования в отношении импорта в США еще в феврале.
Основное внимание было уделено арбитражу между контрактом CME в США и международной ценой, торгуемой на LME.
Однако это не отразилось на объемах торгов фьючерсными контрактами CME, которые в первой половине 2025 года упали на 40% в годовом исчислении.
Это была крайне нестабильная торговля, в которой доминировали физические лица, перевозившие металл в Соединенные Штаты, чтобы избежать возможного введения импортных пошлин.
Инвестиционное сообщество, которое обычно подписывается на медные контракты CME, очевидно, было напугано.
Позиции финансовых менеджеров исторически невелики: с начала апреля количество открытых длинных позиций не изменилось, а количество открытых коротких позиций упало до трехлетних минимумов.
Китайские инвесторы также стали менее склонны к риску, поскольку активность на торгах медью на Шанхайской фьючерсной бирже резко снизилась в мае и июне. За первое полугодие активность на торгах медью снизилась на 14% в годовом исчислении.
Физическая алюминиевая стрела
В отличие от этого, активность на рынке премиальных контрактов CME на поставку физического алюминия резко возросла после того, как Трамп в марте повысил импортные пошлины в США до 25%, а затем удвоил их до 50% в июне.
Поскольку фьючерсный контракт CME отражает международный продукт LME, арбитражные сделки торгуются с премией на Среднем Западе США, которая, что неудивительно, взлетела до рекордно высокого уровня.
То же самое касается и объемов производства, которые в январе-июне выросли на 69% в годовом исчислении и составили более 1,7 млн тонн.
Другой частью физического арбитража, очевидно, является европейский контракт CME с оплатой пошлин. В первой половине 2025 года объемы торгов более чем удвоились и составили 48 142 контракта, что почти соответствует прошлогоднему 12-месячному показателю.
Эти контракты по своей природе направлены на удовлетворение потребностей физической цепочки поставок, и очевидно, что промышленные хеджеры активно используют их для снижения рисков, поскольку глобальные потоки металла приспосабливаются к тарифам США.
У крошки тин появились новые друзья
Олово исторически было самым мелким и наименее ликвидным из основных контрактов LME на поставку цветных металлов, но в последние пару лет оно неизменно вызывает все больший интерес.
Объемы торгов на LME выросли на 16% как в 2023, так и в 2024 годах, и они
в первой половине этого года они выросли еще на 17%.
В январе-июне было продано в общей сложности 902 965 лотов, что эквивалентно
четыре с половиной миллиона тонн. Это самый высокий уровень активности
в первой половине любого года, начиная с 2014 года.
На рынке LME были большие запасы – более 12 000 тонн
тогда. Текущий запас составляет примерно треть от этого, разделенный
между акциями с гарантией и без нее.
Тем не менее, участие инвесторов в фонде растет
удержание рекордно крупных длинных позиций по контракту на LME в
Март.
Они были вознаграждены резким падением цен в апреле. Но олово
сочетание бычьего спроса на электронику и
структурно сложная цепочка поставок прочно закрепила ее на
инвестиционный радар.
Мнения, выраженные здесь, принадлежат автору, а
обозреватель агентства Рейтер.