В первой половине 2025 года золото подорожало на 26%, превзойдя все основные классы активов и зафиксировав 26 новых рекордных значений в долларовом выражении.
На фоне ослабления доллара, стабильных процентных ставок и усиления геополитической напряженности драгоценный металл подтвердил свой статус актива-убежища на фоне растущей глобальной неопределенности.
Согласно среднесрочному прогнозу Всемирного совета по золоту, росту цен на золото в первом полугодии способствовало исключительное сочетание макроэкономических условий: снижение доходности казначейских облигаций США, ожидания смягчения денежно-кредитной политики и худший старт для доллара США с 1973 года. В совокупности инвесторы искали убежища в золоте, поскольку торговые трения, инфляционное давление и волатильность мирового рынка сохранялись.
В глобальных фондах, торгуемых на бирже золота (ETF), наблюдался резкий рост: общий объем активов увеличился на 397 тонн, что эквивалентно 38 миллиардам долларов, в результате чего общий объем активов под управлением составил 383 миллиарда долларов, что на 41 процент больше. Среднесуточные объемы торгов золотом также достигли рекордных 329 миллиардов долларов, что отражает активное участие институциональных и розничных инвесторов на внебиржевом (OTC), фьючерсном рынках и рынках ETF.
Центральные банки продолжили стратегические закупки золота, хотя и ниже рекордных уровней 2022 и 2023 годов. Их устойчивое накопление — средство защиты от волатильности валют и экономической нестабильности — отражает более широкий отход от резервов, в которых доминирует доллар.
Разработанная WGC модель распределения золотого дохода выявила три основные причины, стоящие за ралли в первом тайме:
Во-первых, альтернативные издержки (7% от доходности золота): золото стало более привлекательным из-за ослабления доллара и снижения доходности облигаций, что не создавало особых стимулов для владения активами с фиксированным доходом.
Во—вторых, риск и неопределенность (4%): растущая геополитическая напряженность, особенно в связи с американо-китайскими отношениями и тарифными угрозами, а также общая экономическая нестабильность привели к поиску убежища.
В-третьих, динамика (5%): положительный приток средств в ETF и торговая активность создали цикл обратной связи, усиливающий восходящую траекторию золота.
Аналитики WGC, заглядывая во вторую половину 2025 года, прогнозируют, что рынок золота ожидает поворотный момент. Согласно текущим консенсус-прогнозам, цены на золото, вероятно, останутся в диапазоне от 0 до 5% с потенциальным повышением, что приведет к годовой доходности в размере 25-30%.
“Похоже, что цена на золото в значительной степени зависит от текущей макроэкономической ситуации”, – отмечается в отчете. “Но дальнейший путь в значительной степени зависит от того, как будут развиваться экономические условия, особенно в условиях постоянной инфляции и неопределенности, связанной с торговлей”.
Ожидается, что во втором полугодии инфляция ускорится из-за глобального повышения тарифов, а индекс потребительских цен в США, по прогнозам, достигнет 2,9 процента. Ожидается, что центральные банки, в частности Федеральная резервная система США, начнут осторожный цикл смягчения в последнем квартале, предполагая снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов. Эти факторы могут помочь поддержать интерес инвесторов к золоту.
Однако рост цен может негативно сказаться на потребительском спросе и стимулировать дальнейшую переработку, потенциально ограничивая дальнейший рост. Хотя аппетит институциональных структур и центральных банков, вероятно, останется неизменным, позиции по ETF и фьючерсам еще не перегружены, что говорит о возможности возобновления покупок в случае ухудшения настроений.
Оптимистичный прогноз WGC предполагает ухудшение экономических и финансовых условий, таких как стагфляция или полномасштабная рецессия. В этом случае золото может подорожать еще на 10-15% во втором полугодии, что приведет к завершению года почти на 40%.
“Такие условия, вероятно, будут стимулировать дальнейший приток средств в целях обеспечения безопасности, увеличение притока средств в ETF и ускоренную диверсификацию центрального банка в сторону отказа от доллара США”, – говорится в отчете.
Например, в ETF на золото за последний год было накоплено чуть более 500 тонн, что значительно ниже показателя в 700-1100 тонн, накопленного во время прошлых циклов роста. Чистые длинные позиции на COMEX остаются ниже исторических максимумов, что подтверждает предположение о том, что рынок еще не перекуплен.
И наоборот, более оптимистичный геополитический и экономический исход, хотя и считается менее вероятным, может оказать давление на золото. Разрешение ключевых торговых споров, более сильный глобальный экономический рост и повышение доходности будут сдерживать спрос на активы-убежища. При таком сценарии золото может вернуть от 12 до 17% своей прибыли за первое полугодие, завершив год со скромной доходностью, выражающейся однозначной цифрой.
Более высокая доходность казначейских облигаций и укрепляющийся доллар повысили бы альтернативные издержки владения золотом, спровоцировав отток средств из ETF и сократив покупки центральным банком. Тем не менее, любое снижение может быть смягчено возобновлением интереса потребителей к более низким ценам и сокращением объемов переработки.
Аналитики по желтым металлам утверждают, что, поскольку глобальный макроэкономический и геополитический ландшафт продолжает меняться, золото сохраняет уникальные возможности для использования как в качестве тактического, так и стратегического актива. Его высокие показатели в первом полугодии подчеркивают потребность инвесторов в защите и диверсификации портфеля в условиях повышенной неопределенности. В конечном счете, они утверждают, что по мере корректировки политики центральными банками и изменения геополитической динамики фундаментальные показатели золота, поддерживаемые широким институциональным интересом, устойчивым спросом центральных банков и ограниченным предложением, остаются стабильными. Независимо от того, укрепляется ли оно или растет снова, золото продолжает доказывать свою ценность в условиях быстро меняющегося мирового порядка, отмечают они.
В то время как консенсус—прогнозы предполагают стабильные, но умеренно позитивные перспективы на оставшуюся часть 2025 года, любое отклонение от этих ожиданий — особенно в сторону стагфляции или геополитической эскалации – может вновь вызвать сильный рост. С другой стороны, разрешение глобальных конфликтов и ускорение экономического роста могут временно ослабить привлекательность золота, считают они.