На фоне роста цен на Уолл-стрит до рекордных значений фондовый рынок США выглядит почти таким же дорогим, как и прежде, и инвесторы спорят о том, являются ли высокие оценки медвежьим сигналом или оправданы перспективами роста прибыли на высокотехнологичном рынке.
Мало кто из инвесторов станет спорить, что фондовый рынок в целом дешев. По данным LSEG Datastream, с конца прошлого месяца индекс S&P 500 торговался на уровне, в 22 раза превышающем ожидаемую прибыль в течение следующего года. Это уровень соотношения цены и прибыли, до которого индекс поднимался лишь примерно в 7% случаев за последние 40 лет.
Определение подходящих рыночных оценок может помочь инвесторам понять, насколько дорогими могут стать акции или насколько глубоко они могут упасть, особенно если возобновятся опасения по поводу рецессии.
Еще предстоит выяснить, являются ли текущие котировки сигналом к продаже. Инвесторы говорят, что фондовый рынок США может торговаться на повышенных уровнях в течение длительного периода времени.
Некоторые инвесторы полагают, что ряд структурных изменений может оправдать повышение стоимости акций, в том числе увеличение доли технологических компаний, приносящих огромную прибыль, в индексах.
“Практически по всем историческим показателям (рыночная оценка) рынок является богатым”, – сказал Кит Лернер, соруководитель по инвестициям в Truist Advisory Services. “Вопрос, с которым сталкиваются инвесторы, заключается в том, оправдано ли это?”
Индекс SP 500 вырос на 25% с апреля, поскольку инвесторы перестали опасаться, что тарифы, введенные президентом Дональдом Трампом в “День освобождения”, приведут к рецессии. В 2025 году индекс вырос на 6%, а за последние три года – более чем на 60%.
по данным LSEG Datastream, на прошлой неделе форвардное соотношение прибыли и убытка для S&P 500 составило 22,2. Этот уровень более чем на 40% выше среднего значения индекса за 40 лет, равного 15,8, и примерно на 20% выше среднего значения индекса за 10 лет, равного 18,6.
По данным Datastream, показатель, сравнивающий цену с ожидаемыми продажами, показывает, что индекс S&P 500 торгуется более чем на 60% выше среднего показателя за последние 20 лет.
“В целом, рынок явно столкнулся с трудностями в оценке по сравнению с тем, каким он был в истории”, – сказал Патрик Райан, главный инвестиционный стратег Madison Investments.
Инвесторы обсуждают актуальность исторических сравнений. Более широкое присутствие в индексах технологических и связанных с ними компаний, которые, как правило, имеют более высокие оценки, повышает соотношение P/E, в то время как рост прибыли крупнейших компаний также означает, что индекс может заслуживать более высоких оценок, считают инвесторы.
По данным SP Dow Jones Indexes, рентабельность операционной прибыли S&P 500 на конец 2024 года составила 12% по сравнению с 9% в 2014 году.
Другие потенциальные основания для более высокой оценки включают регулярную покупку акций у 401(k) и других пенсионных планов, а также более низкие комиссионные сборы для индексных фондов, облегчающие доступ к акциям.
Хотя исследования показывают, что завышенные оценки предполагают снижение доходности в долгосрочной перспективе, они не всегда являются лучшими “временными инструментами” для определения направления движения рынка в ближайшей перспективе, сказал Эд Клиссолд, главный стратег Ned Davis Research в США.
Тем не менее, по словам Клиссолда, “многие хорошие новости заложены в акции на этих уровнях”.
Во время апрельского обвала коэффициент P/E для индекса S&P 500 упал до 17,9; во время падения медвежьего рынка в 2022 году, вызванного резким ростом процентных ставок, P/E упал до 15,3.
Действительно, инвесторы опасаются, что текущие оценки акций делают их особенно уязвимыми для разочарований. Есть одно опасение: Вашингтон может не заключить сделки с торговыми партнерами до 1 августа, когда в США начнут действовать более высокие пошлины для многих стран.
Еще одним потрясением может стать досрочный уход председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, на которого Трамп настойчиво давил, чтобы он ушел.
Корпоративные результаты также представляют собой испытание. По данным LSEG IBES, прибыль SP 500 за второй квартал, как ожидается, увеличится на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Уолл-стрит все больше сосредотачивается на потенциальной прибыли в следующем году, и ожидается, что в 2026 году прибыль SP 500 вырастет на 14%.
“Инвесторы, похоже, отчасти убеждены в том, что после этого года прибыль SP вырастет примерно на 10% в течение нескольких лет”, – сказал Дэвид Бьянко, директор по инвестициям DWS Group в Северной и Южной Америке. “Фондовый рынок стал довольно спокойно относиться к любым значительным рискам рецессии”.
Некоторые инвесторы говорят, что если внедрение искусственного интеллекта
в целом приносит пользу экономике”, тогда, возможно, оценки были бы
будет оправдан, поскольку рост доходов в ближайшие несколько лет
может быть существенным”, – сказал Клиссолд.
Безусловно, некоторые инвесторы вкладывают больше средств в относительно
более дешевые направления, такие как небольшие капиталы и международные акции.
Райан и другие указывают на более высокую доходность государственных облигаций США
облигации, которые считаются безрисковыми, если их удерживать до конца срока, как один из факторов, снижающих
привлекательность акций. Ориентировочная доходность 10-летних облигаций составляет около
4,5%, что значительно выше его уровня на протяжении большей части последних 15 лет.
“У вас есть альтернативы для перемещения вашего
с большой буквы, – сказал Райан.
Скотт Рен, старший стратег по глобальным рынкам Wells Fargo
Инвестиционный институт, заявил, что фирма рекомендует клиентам сократить
акции в таких областях, как промышленность и потребительский сектор
дискреционные секторы, в которых ожидается значительное замедление роста доходов
в ближайшие месяцы, прежде чем ускориться. У фирмы есть отчет на конец года
Целевой показатель SP 500 составляет 6000, что примерно на 4% ниже текущего уровня.
“С точки зрения оценки стоимость акций довольно высока”, – сказал Рен. Еще,
он добавил, что определить справедливую оценку гораздо сложнее, чем раньше
бывший.
“Где проходит грань между дорогим и не очень
дорого? – уточнил Рен. – Это определить сложнее.;