Долгожданное возобновление цикла снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, вероятно, удешевит хеджирование долларовых рисков для иностранных инвесторов и повысит их мотивацию защищать свои активы в США от дальнейшего ослабления национальной валюты.
В сентябре центральный банк США понизил процентные ставки на ожидаемые 25 базисных пунктов до 4,00-4,25% в связи с опасениями на рынке труда и указал, что позднее в этом году последуют дополнительные сокращения.
По словам менеджеров и аналитиков, это сокращение сокращает разницу в процентных ставках между США и другими развитыми странами, что помогает снизить затраты на хеджирование для иностранных пенсионных фондов, суверенных фондов и других институциональных инвесторов.
Индекс доллара США ICE снизился примерно на 10% в этом году, частично из-за того, что иностранные инвесторы увеличили активность по хеджированию из-за опасений по поводу влияния торговой и тарифной политики США на их активы в США, сообщили участники рынка.
“Есть люди, которые следят за этим и ждут возобновления цикла сокращения ставок ФРС”, – сказал Ван Луу, глобальный руководитель отдела стратегических решений для операций с фиксированным доходом и иностранной валютой Russell Investments в Лондоне.
“Теперь они склонны повышать коэффициент хеджирования и ждут подходящего момента или какого-то катализатора”.
Хеджирование – это способ ограничить потери по существующему портфелю, используя финансовые инструменты, такие как деривативы, для создания компенсирующей позиции. Поскольку хеджирование часто предполагает продажу долларов через форварды или свопы, любое увеличение активности по хеджированию может привести к дополнительному ослаблению доллара, находящегося в тяжелом положении.
Вновь возникшая потребность в хеджировании
Согласно июньскому отчету Банка международных расчетов, высокие затраты на хеджирование и оптимистичный взгляд на доллар были двумя основными факторами, сдерживающими показатели валютного хеджирования в последние годы.
Годы укрепления доллара означали, что иностранные инвесторы могли оставить американские активы незащищенными, поскольку это увеличивало их общую доходность и было источником диверсификации. Теперь ситуация меняется.
В условиях значительного снижения курса доллара в этом году и дальнейшего потенциального ослабления на горизонте хеджирование может помочь смягчить ущерб от неблагоприятных колебаний валютного курса.
Рынки ожидают еще примерно двух снижений ставок на четверть пункта в этом году, что может стимулировать инвесторов, которые хотят увеличить свои страховые взносы, но считают, что затраты на это являются сдерживающим фактором.
Защита бизнеса от колебаний валютных курсов
По данным Morgan Stanley, в настоящее время иностранцы вложили в американские акции и облигации более 30 трлн долларов, из которых 8 трлн долларов принадлежат европейским инвесторам.
Растущие опасения по поводу руководства ФРС, ее независимости и неопределенности в политике США помогли сохранить давление на доллар, несмотря на то, что американские фондовые индексы выросли. Индекс SP 500 вырос примерно на 14% за год, достигнув почти рекордного уровня.
“Значительный рост (фондового) рынка США и очень резкое падение курса доллара США необычны, но они не являются чем–то неслыханным – мы считаем, что увеличение хеджирования является одной из причин такого расхождения”, – сказал Стив Дули, глава отдела анализа рынка Convera в Мельбурне.
Июльское исследование Deutsche Bank показало, что инвесторы в акции в Германии и Австрии увеличили свои коэффициенты хеджирования до 60-70% с 20-30% в начале года.
Новый отчет центрального банка Дании показал, что страховые компании и пенсионные фонды защищают почти три четверти своих долларовых инвестиций от колебаний валютных курсов. В Deutsche Note говорится, что некоторые крупные пенсионные фонды планируют увеличить эти показатели после лета.
“Я думаю, что иностранные инвесторы по-прежнему склонны хеджировать свои долларовые риски”, – сказал Тьерри Визман, глобальный валютный стратег и специалист по ставкам Macquarie в Нью-Йорке.
“Таким образом, они появятся снова в какой-то момент в ближайшие несколько недель … вы станете свидетелями очередного раунда хеджирования доллара иностранными институтами”, – сказал он. Исследование MillTech также показывает, что 86% европейских корпораций в настоящее время хеджируют свои прогнозируемые валютные риски, по сравнению с 67% в 2023 году, при этом их средний коэффициент хеджирования вырос с 43% до 49%.
Джозеф Хоффман (Joseph Hoffman), главный исполнительный директор Mesirow Currency Management, сказал, что изменения среди международных инвесторов связаны в основном не с краткосрочными преимуществами процентных ставок, а “в большей степени с негативным структурным взглядом на доллар, обусловленным политикой ФРС, повышенной политической неопределенностью и сохраняющимся бюджетным дефицитом”.
Какова моя стоимость?
Тем не менее, более низкая стоимость хеджирования, вероятно, привлечет тех инвесторов, которые, возможно, воздерживались от увеличения хеджирования из-за ценовых соображений.
Например, стоимость хеджирования в размере 4% годовых для инвесторов в Японии и Швейцарии, исходя из текущих процентных ставок, остается серьезным препятствием. Для других инвесторов, работающих в евро, это обходится примерно в 2% годовых.
“Я думаю, что существует некий психологический уровень, согласно которому, если стоимость хеджирования достигнет 1% или ниже, что ожидается для инвесторов в ЕВРО в течение следующих 12 месяцев, люди не будут беспокоиться об этом как таковом”, – сказал Луу из Russell.