Мощная волна беспокойства инвесторов по поводу растущего бюджетного дефицита и эрозии валютного курса подталкивает золото и биткоин к историческим максимумам, поскольку так называемая “торговля на понижение” набирает обороты на мировых рынках.
Этот сдвиг знаменует собой резкое перераспределение капитала из фиатных валют — особенно доллара США — в дефицитные несуверенные активы, которые воспринимаются как более надежные средства сбережения.
В центре этого повествования находится Кен Гриффин, генеральный директор Citadel, который предупредил, что экономика США находится на “пределе” из-за чрезмерных финансовых стимулов и накопления долга. Комментарии Гриффина, отражающие растущее институциональное беспокойство, свидетельствуют о том, что инвесторы все больше сомневаются в долгосрочном доверии к доллару, поскольку инфляция упорно остается выше целевого уровня, а долг США превышает 35 триллионов долларов. “Инвесторы уходят от суверенных рисков и переходят к твердым активам – классическая сделка по снижению стоимости”, — сказал Гриффин, назвав это “переломным моментом для глобальных финансов”.
Результаты поразительны. Цена золота превысила 3900 долларов за унцию, ненадолго достигнув отметки в 4000 долларов, в то время как биткоин взлетел выше 125 000 долларов, прибавив более 50% только за 2025 год. Индекс доллара США упал примерно на 10% с начала года, что стало самым резким шестимесячным падением за последние полвека. Распродажа подчеркивает ослабление уверенности в стабильности фиатных денег на фоне опасений, что постоянные дефицитные расходы и геополитическая напряженность могут ускорить долгосрочную дедолларизацию.
Рыночные стратеги говорят, что эта тенденция не ограничивается розничными спекуляциями, а все больше определяется потоками институционального капитала. По данным поставщика данных SoSoValue, в этом году спотовые биткойн-ETF привлекли приток средств на сумму более 22 миллиардов долларов, что укрепило переход Биткоина из спекулятивного второстепенного актива в основной вид макро-хеджирования. Между тем, по данным Всемирного совета по золоту, за прошедший год центральные банки в совокупности пополнили свои резервы более чем на 1200 тонн золота, что является самым быстрым темпом накопления золота в официальном секторе с начала года.
“Бегство в несуверенные активы является рациональным ответом на фискальную эрозию и отрицательную реальную доходность”, – сказал Стивен Иннес, управляющий партнер SPI Asset Management. “Инвесторы больше не ищут доходности — они ищут убежища”.
Как для золотодобытчиков, так и для криптоплатформ результаты не заставили себя ждать. Компании Newmont, Barrick и Agnico Eagle Mines продемонстрировали резкий рост прогнозируемых доходов в связи с ростом цен на слитки, в то время как Coinbase Global сообщила о рекордных объемах торгов и участии розничной торговли. Даже институциональные гиганты, такие как BlackRock и Fidelity, расширяют предложение цифровых активов, запуская биткоин-ETF и биржевые продукты, обеспеченные золотом, чтобы удовлетворить растущий спрос.
Но та же тенденция создает проблемы для традиционных банков и финансовой экосистемы США. Поскольку депозиты превращаются из долларовых сбережений в альтернативные активы, крупные банки, такие как JPMorgan Chase и Citigroup, рискуют сократить ликвидность и доходы от операций, деноминированных в долларах. Этот шаг также ставит под угрозу давнюю “непомерную привилегию” Америки – возможность дешево финансировать дефициты благодаря мировому спросу на ее валюту. Устойчивая эрозия этой привилегии может привести к росту стоимости заимствований в США и ослаблению финансовой гибкости.
Аналитики отмечают, что снижение курса валюты отражает более широкую тенденцию к дедолларизации, набирающую обороты среди развивающихся экономик и политических блоков. Альянс БРИКС активизировал усилия по торговле в местных валютах, в то время как санкции в отношении таких стран, как Россия, побудили другие страны застраховаться от воздействия доллара.
По данным Международного валютного фонда, доля доллара в мировых резервах уже упала ниже 47 процентов в начале 2025 года по сравнению с 71 процентом два десятилетия назад.
Исторический прецедент свидетельствует о том, что такие переходы могут изменить структуру мировой власти. Переход от британского фунта стерлингов к доллару США в качестве мировой резервной валюты занял десятилетия, вызванный войной, долгами и экономическими изменениями. Нынешний сдвиг, напротив, ускоряется благодаря цифровизации и мобильности инвесторов, что позволяет перемещать богатство с беспрецедентной скоростью.
Биткойн, в частности, воплощает цифровое измерение этого перехода. Благодаря фиксированному запасу в 21 миллион монет, он обладает алгоритмическим дефицитом, который привлекает инвесторов, разочарованных политикой постоянного расширения центрального банка. По мере роста институционального внедрения, аналитики, такие как Найджел Грин из deVere Group, полагают, что биткойн может достичь 150 000 долларов до конца года и, возможно, 200 000 долларов к концу 2025 года, если текущая динамика сохранится.
Золото тоже вступает в то, что некоторые аналитики называют “новым суперциклом”.
По прогнозам UBS, к началу 2026 года металл может подешеветь до 4200 долларов, чему будут способствовать сохраняющаяся инфляция, политическая неопределенность и продолжающиеся покупки центральным банком. “Золото вернуло себе свою историческую роль в качестве основного средства защиты от финансовой недисциплинированности”, – сказал Карстен Менке, руководитель отдела исследований следующего поколения в Julius Baer.
Растущий симбиоз между золотом и биткоином отражает более глубокое переосмысление доверия к глобальным финансам. Оба актива в настоящее время служат противоядием от обесценивания денежной массы, привлекая внимание совершенно разных демографических групп, но объединенных одним и тем же опасением — что бумажные валюты теряют свою долгосрочную привлекательность. Для многих инвесторов вопрос уже не в том, стоит ли диверсифицировать, а в том, как быстро это сделать.
Тем не менее, переходный период сопряжен с системными рисками. Резкое сокращение долларовой ликвидности может спровоцировать волатильность на развивающихся рынках и затруднить финансирование торговли. Перед директивными органами стоит сложная задача сбалансировать бюджетные стимулы с денежно-кредитной сдержанностью для восстановления доверия. Некоторые аналитики предупреждают, что, если США не продемонстрируют надежную финансовую дисциплину, доллар может столкнуться с длительным падением, что окажет негативное влияние на акции, облигации и сырьевые товары.
На данный момент динамика, стоящая за обесцениванием валюты, демонстрирует несколько признаков замедления. Рынок единодушен в том, что золото и биткоин останутся двумя столпами защиты от инфляции, долгов и неопределенности — символами новой денежной эры, когда вера в правительства уступит место вере в дефицит.
Как лаконично выразился Кен Гриффин: “Мы являемся свидетелями переоценки самого доверия. Инвесторы голосуют своим капиталом — и они голосуют против фиатных денег”.