Октябрьский обвал криптовалютного рынка, в результате которого за несколько часов было потеряно более 370 миллиардов долларов, был описан трейдерами как худшее событие ликвидации в истории цифровых активов.
Биткойн упал с рекордных отметок около 126 000 долларов примерно до 104 000 долларов за один день, в то время как Эфириум упал ниже 4000 долларов, а многие альткоины потеряли до 90 процентов своей стоимости. Для рынка, который всего несколько недель назад казался непобедимым, внезапный крах показал, насколько хрупкой все еще остается новая институциональная эра криптовалюты.
Аналитики говорят, что причиной стал настоящий шторм макроэкономического и структурного давления — ликвидация за счет заемных средств, отток средств из биржевых фондов (ETF), рост реальной доходности в США, укрепление доллара и несколько потрясений, повлиявших на настроения. “Это был настоящий каскад событий”, – сказал Мэтт Хоуган, директор по инвестициям Bitwise Asset Management. “Незначительное падение цен вызвало необходимость внесения маржи, что привело к принудительной ликвидации, что привело к дальнейшему снижению цен. Когда рычаг достигает такой высоты, даже небольшие подземные толчки превращаются в землетрясения”.
К середине октября общая стоимость цифровых активов упала до 3,3 трлн долларов с более чем 4,1 трлн долларов несколькими неделями ранее. Согласно данным CoinGlass, за 24 часа было ликвидировано позиций с привлечением заемных средств на сумму более 19 миллиардов долларов, что в девять раз превышает показатель коррекции в феврале 2025 года. Аналитики говорят, что это была “необходимая чистка” после нескольких месяцев спекулятивного избытка токенов meme, деривативов с привлечением заемных средств и слабо торгуемых активов DeFi.
Коррекция началась после того, как в начале октября биткоин достиг новых максимумов выше 126 000 долларов. Инвесторы, которые открывали длинные позиции, используя заемные средства, были застигнуты врасплох, когда цены начали снижаться. Когда курс биткоина опустился ниже 115 000 долларов, биржи начали автоматически закрывать позиции. В течение нескольких минут были закрыты маржинальные сделки на миллиарды долларов, что привело к вынужденным распродажам на рынке. Шок распространился на такие альткоины, как Solana, Avalanche и Cardano, многие из которых за ночь подешевели на 50-70%.
Масла в огонь подлил отток средств из котирующихся в США ETF на биткоин и эфир, которые были основой институционального спроса до 2025 года. По данным Bloomberg Intelligence, во время худших сессий из этих фондов было выведено более 755 миллионов долларов. То, что когда-то было источником структурного давления со стороны покупателей, внезапно превратилось в источник продаж. “Потоки ETF, которые раньше стабилизировали рынки, теперь стали усилителем волатильности”, – сказал Джеймс Баттерфилл, руководитель отдела исследований в CoinShares. “Когда настроения меняются, институты восстанавливаются, и эти изменения становятся самоподкрепляющими”.
Макроэкономические факторы усугубили ситуацию. Реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 2,3% — самого высокого уровня с 2024 года, в то время как индекс доллара (DXY) вырос почти до 108, увеличив альтернативную стоимость владения такими неприбыльными активами, как биткоин. “Криптовалюта торгуется как бета-версия золота со сверхвысоким уровнем доходности”, – пояснил Майк Макглоун, старший макроэкономический стратег Bloomberg Intelligence. “Когда реальная доходность и курс доллара растут, спекулятивные активы первыми чувствуют боль”.
Геополитическая напряженность также способствовала распродажам, поскольку возобновившиеся тарифные угрозы между крупнейшими экономиками и волатильность на энергетических рынках спровоцировали нежелание рисковать на мировых рынках. Сочетание низкой ликвидности и быстро меняющихся алгоритмов превратило обычную коррекцию в внезапный обвал. “Сегодняшний крипторынок более тесно связан с глобальной макроэкономикой, чем когда-либо”, – сказала директор по исследованиям Kaiko Клара Медали. “Это означает, что макроэкономические потрясения происходят быстрее и наносят более сильный удар, чем в прошлые циклы”.
Вопрос сейчас в том, является ли это краткосрочной коррекцией или началом очередного затяжного медвежьего рынка. Большинство аналитиков видят в этом первое — болезненную, но полезную перезагрузку. “Сейчас не 2022-й и не 2018-й”, – сказал Антони Тренчев, соучредитель Nexo. “Тогда крахи происходили из-за мошенничества или системных сбоев. На этот раз речь идет о кредитном плече и ликвидности — классических рыночных механизмах. Основы усыновления, институционализации и регулирования гораздо прочнее”.
С тех пор курс биткоина стабилизировался на отметке около 110 000 долларов, немного поднявшись со своих минимумов. Ethereum торгуется около 4000 долларов, в то время как большинство основных альткоинов восстановились на 10-15% от своих минимумов. Эксперты предупреждают, что волатильность сохранится в ближайшей перспективе, поскольку открытые процентные ставки по производным финансовым инструментам и ставки фондирования продолжают нормализовываться. “Мы находимся на этапе сокращения доли заемных средств”, – сказал стратег Coinbase Дэвид Дуонг. “Как только принудительные продавцы уйдут, ликвидность вернется, и цены могут стабилизироваться”.
Исторически такие периоды сокращения доли заемных средств длятся от шести до десяти недель. Затем рынки постепенно восстанавливаются по мере изменения условий финансирования и появления новых покупателей. Аналитики Bloomberg и Reuters ожидают, что криптовалюты восстановятся в начале 2026 года, поскольку инфляционное давление ослабнет, а Федеральная резервная система США начнет снижать ставки. По их среднему прогнозу, к первому кварталу следующего года биткоин достигнет 125 000 долларов, с потенциальным отскоком до 150 000 долларов, если приток средств из ETF возобновится.
Аналитики считают, что блокчейн-экономика, лежащая в ее основе, остается устойчивой. Ежедневный объем транзакций Bitcoin по—прежнему превышает 28 миллиардов долларов, что на 40 процентов больше, чем год назад, а загрузка сети Ethereum остается выше 80 процентов, что обусловлено активной работой протоколов второго уровня. Институциональный интерес не исчез, он просто приостановился. Биткоин-ETF iShares от BlackRock и биткоин-фонд Wise Origin Trust от Fidelity по-прежнему ежемесячно сообщают о чистом притоке средств, несмотря на турбулентность прошедшей недели.
В долгосрочной перспективе судьба криптовалюты будет зависеть от трех переменных: потоков ETF, реальной доходности и ясности регулирования. Если денежно-кредитная политика смягчится, курс доллара ослабнет, а аппетит инвесторов вернется, биткоин может вернуть свои прежние максимумы. И наоборот, если реальная доходность продолжит расти или регулирующие органы ужесточат правоприменительную практику, этот класс активов может остаться ограниченным диапазоном или еще больше снизиться.
Что касается того, осталось ли худшее позади, мнения расходятся. “Волатильность – это цена, которую вы платите за инновации”, – сказал генеральный директор Galaxy Digital Майк Новограц. “Криптовалюта не умерла — она просто развивается. Каждое движение вверх заканчивается очищением, и это то, что мы наблюдаем сейчас”. Для тех, кто верит в будущее, фундаментальные принципы остаются неизменными; для спекулянтов урок ясен – гравитация по—прежнему действует, даже в метавселенной.