Впечатляющий рост цен на золото и серебро на этой неделе натолкнулся на препятствие, в связи с чем возникает вопрос о том, означает ли резкий откат здоровую коррекцию или начало более глубокого обвала.
После нескольких месяцев неуклонного роста цены на оба металла упали, продемонстрировав одно из самых резких падений за последние годы, что вынудило трейдеров и инвесторов переоценить силу роста цен на драгоценные металлы.
Золото подешевело на целых шесть процентов, потеряв в цене 235 долларов за один день, что стало самым резким падением с 2013 года, в то время как серебро подешевело более чем на семь процентов, что стало самым большим падением с 2011 года. Аналитики описывают этот шаг как техническую “перезагрузку”, а не как начало структурного коллапса, но скорость распродажи показала, насколько перенапряженным стал рынок.
Оле Хансен, глава отдела товарной стратегии Saxo Bank, сказал, что коррекция была неизбежна после девятинедельного роста, в ходе которого цены на золото выросли на 31%, а на серебро – на 45%. “Исключительно высокий спрос перед Дивали помог поддержать цены, но из-за укрепления доллара, склонности инвесторов к риску на фондовых рынках и ослабления физических покупок в Азии трейдеры начали защищать прибыль, вместо того чтобы стремиться к новым максимумам”, – сказал он. Неоднократная неспособность золота решительно пробиться выше отметки в 4380 долларов спровоцировала каскад автоматических продаж и фиксации прибыли.
Это резкое движение подчеркнуло давнюю реальность: ликвидность серебра примерно в девять раз ниже, чем у золота, что усиливает каждое повышение и коррекцию. Когда трейдеры с привлечением заемных средств бросились к выходу, более тонкая структура рынка белого металла увеличила потери, хотя фундаментальный спрос остается стабильным.
Гэри Вагнер, аналитик по драгоценным металлам в Kitco, сказал, что масштаб падения цен на золото – падение на 5,39% за один день — отражает классические характеристики перенапряженного рынка, который в конце концов уступает силе тяжести. “Коррекция была запоздалой и не должна была стать неожиданностью”, – сказал он. “После такого продолжительного роста без существенного отката, быстрый и серьезный разворот был неизбежен”.
Интересно, что реакция серебра была менее резкой, чем ожидалось. Исторически сложилось так, что серебро теряет почти в два раза больше, чем золото, во время резких скачков цен, но на этот раз разрыв был меньше – 7,2% против 5,4%, что указывает на устойчивость структуры рынка серебра. “Падение цен на серебро, хотя и резкое, было пропорционально умеренным по сравнению с золотом, что говорит о скрытой силе белого металла”, – отметил Вагнер.
Такая устойчивость отчасти отражает фундаментальные факторы. По данным Института серебра, мировой объем предложения серебра остается дефицитным четвертый год подряд. Объем добычи на рудниках остается на прежнем уровне, в то время как промышленный спрос, обусловленный производством солнечных панелей, электромобилей и электроники, продолжает расти. Премии в Лондоне и Индии выросли, поскольку покупатели конкурируют за ограниченные физические запасы, а крупные переработчики сообщают о задержках поставок и спотовом дефиците.
Между тем, фундаментальный фон для золота по-прежнему выглядит устойчивым. Объем покупок золота центральными банками остается на рекордно высоком уровне, превышая 1000 тонн в год, поскольку центральные банки развивающихся стран диверсифицируют свою деятельность, отказываясь от доллара.
Всемирный совет по золоту недавно подчеркнул, что на покупку золота официальным сектором в настоящее время приходится почти 25% от общего мирового спроса, что обеспечивает стабилизацию даже при снижении спекулятивных потоков.
С технической точки зрения, аналитики рассматривают 4000 долларов в качестве важнейшего краткосрочного уровня поддержки для золота. Устойчивый прорыв может привести к более глубокому откату к отметкам $3945 или $3845, хотя более широкий восходящий тренд остается неизменным до тех пор, пока эти уровни сохраняются. Серебро, после того как нашло поддержку в районе $47,80, может консолидироваться, прежде чем возобновить рост, если промышленный спрос восстановится, а торговая политика США останется благоприятной.
Предстоящий обзор импорта важнейших полезных ископаемых в США по разделу 232, который включает серебро, платину и палладий, также может повлиять на краткосрочные настроения. Решение об отмене тарифов ослабило бы дефицит предложения в Лондоне и нормализовало арендные ставки; однако тарифы могут удержать металл, хранящийся в США, на внутреннем рынке, что приведет к сокращению глобальной ликвидности и еще одному снижению цен.
Большинство институциональных прогнозов остаются позитивными. Bank of America по—прежнему ожидает роста цен на золото до 5000 долларов, а на серебро – до 65 долларов к 2026 году, утверждая, что факторы роста — хеджирование инфляции, диверсификация деятельности центральных банков, геополитические риски и снижение реальной доходности – остаются неизменными. UBS подтвердил свою цель на 2025 год в размере 4600 долларов за золото, назвав текущее снижение “коррекцией в рамках продолжающегося структурного бычьего рынка”.
По мнению аналитиков по драгоценным металлам, крах означает продолжительный и беспорядочный обвал, вызванный фундаментальными изменениями, такими как изменение денежно—кредитной политики или падение спроса. Коррекция, напротив, является естественным процессом охлаждения спекулятивных излишеств. Большинство опытных трейдеров относятся ко второму лагерю. Как резюмировал Хансен, “Структурные факторы, стоящие за историческим ростом цен в этом году, остаются неизменными. Эти металлы больше не перекуплены, но по-прежнему недостаточно представлены в портфелях”.
Инфляционные ожидания укрепились, доходность облигаций остается волатильной, а геополитические риски, связанные с напряженностью в отношениях между США и Китаем и горячими точками на Ближнем Востоке, продолжают стимулировать спрос на активы–убежища. Падение цен на золото, хотя и резкое, может просто расчистить путь для более устойчивого роста, как только спадет спекулятивный ажиотаж.
“По сути, рынок переживает катарсическую перезагрузку, а не обвал. Если поддержка на уровне 4000 долларов в золоте и 46 долларов в серебре сохранится, долгосрочные инвесторы все еще могут рассматривать это как возможность покупки, а не как предупреждающий сигнал”, – сказал трейдер из Дубая, торгующий слитками. Но если эти уровни рухнут, а ликвидность продолжит сокращаться, грань между коррекцией и крахом может быстро размыться. На данный момент, однако, все данные свидетельствуют в пользу консолидации, а не капитуляции — это пауза перед возобновлением следующего витка истории с драгоценными металлами.