Поскольку в октябре этого года фондовый рынок США достиг рекордных высот, инвесторы задались вопросом, не приближаются ли они к очередному технологическому пузырю, вызванному энтузиазмом и ажиотажем вокруг искусственного интеллекта.
Несмотря на то, что рынок демонстрирует признаки оживления, некоторые стратеги утверждают, что он все еще далек от точки, когда он превратится в пузырь, готовый лопнуть, как это было в 2000 году, когда Интернет вызвал массовое помешательство на технологиях. Сейчас крупнейшие технологические компании США стали частью бума искусственного интеллекта.
“У вас, вероятно, самая большая смена поколений в технологиях со времен Интернета, а вы занимаетесь этим всего три года”, – сказал Дэн Найлс, основатель и портфельный менеджер Niles Investment Management. “Netscape Navigator, который, возможно, был первым массовым интернет-браузером, вышел в 1994 году. Потребовалось более пяти лет, чтобы этот успех достиг своего пика. С момента запуска ChatGPT прошло всего три года, с конца 2022 года. С точки зрения времени, требуется определенное количество времени, чтобы эти пузыри раздулись”.
Найлс ожидает, что технологический подъем продолжится, а разработки в области искусственного интеллекта, такие как приложения для создания видео, вызовут новый интерес. “Почему это не может продолжаться еще год?” – спрашивает он.
Рост реальных доходов также способствует развитию широкого технологического сектора. В конце 1990-х годов было много акций, связанных с Интернетом, которые имели высокую стоимость и не приносили прибыли. Согласно исследованию CFRA, сектор информационных технологий S&P находится на пути к увеличению прибыли на 24,8% в третьем квартале. По прогнозам, доходы этого сектора вырастут на 20,8% в 2025 году и примерно на том же уровне в 2026 году.
“Учитывая, насколько растянуты оценки, я думаю, что нам нужен постоянный поток результатов, превосходящих ожидания, чтобы оправдать их”, – сказал Сэм Стовалл, главный инвестиционный стратег CFRA Research.
Ряд крупнейших технологических компаний отчитались о доходах на прошлой неделе и показали результаты лучше, чем ожидалось. Но объявления о планах увеличения расходов привели к падению акций двух технологических гигантов. “Несмотря на то, что Meta и Microsoft были наказаны после их отчетов о доходах, мы все равно должны покупать рейтинги акций, основываясь на долгосрочном потенциале роста”, – сказал Стовалл.
Alphabet, Amazon и Apple также опубликовали данные о доходах, и их акции выросли сразу же после публикации отчетов.
“Мы не удивлены, что на последнем этапе многолетнего роста рынка активов, в частности технологий в США, лидируют компании-революционеры в области искусственного интеллекта, в основном сосредоточенные в США”, – сказал Джулиан Эмануэль, глава Evercore ISI по акциям, деривативам и количественной стратегии. Эмануэль, который ожидал, что доходы крупнейших технологических компаний превзойдут ожидания, полагал, что “фундаментальный комментарий относительно прибыли полностью подтверждает долгосрочную тенденцию”.
Тем не менее, он отметил, что, хотя динамика цен и оптимистичный настрой инвесторов сигнализируют о возможном откате, долгосрочное ралли должно продолжаться. “В конечном счете, эти акции станут переоцененными”, – сказал он. “Но мы все еще думаем, что до этого еще далеко”. Он ожидает, что индекс S&P 500, который в четверг финишировал на отметке 6822 пункта, достигнет 7750 пунктов к концу 2026 года.
“Имена и темы, которые были ведущими, вероятно, будут теми, которые по-прежнему будут приводить к 7750”, – сказал он.
Однако, поскольку крупные технологические компании продолжают вкладывать средства в искусственный интеллект, инвесторы будут продолжать внимательно следить за капитальными затратами. “Сейчас много говорят о том, не является ли это очередным пузырем. В какой-то момент он может лопнуть”, – сказал Арт Хоган, главный рыночный стратег B. Riley Wealth. “Сейчас этого, безусловно, нет. 10 крупнейших игроков в области искусственного интеллекта – это компании с бизнес-моделями. Они получают огромные доходы, могут окупить эти капитальные вложения и увеличивают прибыль с невероятной скоростью”.
В недавнем отчете Bank of America говорится, что капитальные вложения крупных американских гипермаркетов могут достичь 1,2 трлн долларов в течение пяти лет. В число этих компаний входят Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta и Oracle. “Меня по-прежнему больше всего беспокоит то, что к концу 2026 года доходы от ИИ не вырастут настолько, чтобы оправдать огромный рост капитальных вложений в ИИ”, – сказал Найлс.
Он добавил, что в то время как крупные гиперскейлеры, как ожидается, потратят более 800 миллиардов долларов с 2023 года до конца этого года, “доходы, генерируемые компаниями, создающими искусственный интеллект, такими как OpenAI, Anthropic и Perplexity, как ожидается, составят около 20 миллиардов долларов только в этом году”.
В конечном счете потребителям придется платить за искусственный интеллект больше. “Главный вопрос в том, нужно ли за это что-то платить, а потребителей учили, что это бесплатно”, – сказал Найлс.
Том Ли, основатель и руководитель исследовательского отдела Fundstrat, вспоминает, как образовался интернет-пузырь, который просуществовал несколько лет, но нынешний рынок далеко не так переоценен.
Хотя соотношение цены и прибыли у некоторых технологических компаний очень высокое, оно не идет ни в какое сравнение с оценками 2000 года. Соотношение цены и прибыли, или P/E, – это именно то, о чем говорится в нем, – величина ожидаемой прибыли компании по отношению к цене ее акций. Например, коэффициент рентабельности по S&P 500 примерно в 24,1 раза выше, исходя из суммы прибыли, которую, как ожидается, получат компании, входящие в S&P 500, в ближайшие 12 месяцев.
Прогнозный показатель P/E у Nvidia в настоящее время составляет около 35, в то время как Ли отмечает, что у Cisco, самой популярной компании в технологическом мире, он превышает 200. Прогнозный показатель P/E у Apple составляет около 34,7. “Я не думаю, что это территория пузыря. Вы знаете, что находитесь не в пузыре, когда все говорят, что это пузырь”, – сказал Ли.
Стовалл из CFRA предупреждает, что любой сбой может спровоцировать распродажу акций на фондовом рынке в период с сегодняшнего дня до конца года, и это в конечном итоге может предоставить возможность для покупки.
“Прямо сейчас индекс S&P 500 торгуется с 43-процентной премией к его среднему форвардному доходу за 20 лет, а tech торгуется с 72-процентной премией. Возможен откат”, – сказал он. Он сравнивает рентабельность с квадратными метрами при строительстве недвижимости. Чем выше цена за квадратный фут, тем дороже недвижимость — или, в данном случае, акции.
“Мы по-прежнему любим технологии, но рассчитываем на долгосрочную перспективу”, – сказал Стовалл. Он сказал, что исторически сложилось так, что при новом снижении индекса S&P 500 на пять и более процентов в течение того же календарного года, который начался с глубокой коррекции, среднее снижение никогда не превышало девяти процентов: “Это обнадеживает, и это означает, что мы не приближаемся к резкому падению. медвежий рынок или даже коррекция. Это было бы скорее отступлением”, – сказал он.
Найлс сказал, что инвесторы, которые хотят диверсифицировать американские технологические активы, могут обратить внимание на китайские технологии. Запуск стартапом DeepSeek своей модели искусственного интеллекта в начале этого года удивил инвесторов и привлек внимание к китайской промышленности.
Найлс сказал, что правительство Китая стало больше поддерживать свои компании. Китайская технологическая отрасль также не сталкивается с такими энергетическими проблемами, как в США, которым необходимо наращивать производство электроэнергии для обеспечения растущей индустрии искусственного интеллекта. “Технологический рынок США является мировым лидером, но Китай определенно должен быть рассмотрен”, – сказал он. “Китай находится в довольно выгодном положении, и оценки многих из этих компаний далеко не так широки, как в США”.
Инвесторы в американские технологии также должны понимать, что, когда они покупают индекс S&P 500, на него сильно влияют акции крупных технологических компаний.
Покупка отдельных акций крупных технологических компаний – один из способов торговли ими. Существуют также взаимные фонды и ETF, которые специализируются на различных темах и подотраслях. Аналитики предупреждают, что инвесторы также должны знать, какие активы у них есть во взаимных фондах и ETF, поскольку они могут приобрести большую долю в технологиях, чем ожидают.
Стратеги ожидают, что на рынке начнутся распродажи, но тема инвестиций в ИИ должна оставаться доминирующей. “Был ли Интернет слишком популярен в конце 1990-х? Да, но был ли он недооценен в долгосрочной перспективе? Да . Я думаю, что то же самое происходит и с искусственным интеллектом”, – сказал Найлс.