В хранилищах центральных банков мира происходит тихая революция, и этот шаг подчеркивает растущие сомнения в стабильности мирового финансового порядка.
Монетарные власти по всему миру скупают золото беспрецедентными в современной истории темпами, формируя резервы и пересматривая баланс между традиционными бумажными активами и твердыми накоплениями стоимости.
По состоянию на середину 2025 года центральные банки в совокупности хранят почти 36 700 тонн золота, что составляет около 27% от их общих резервов. Это знаменательная веха: впервые с 1996 года золотые активы превысили казначейские облигации США в официальных портфелях. В долларовом выражении сдвиг еще более заметен. Стоимость золота центрального банка оценивается в 4,5 трлн долларов, по сравнению с казначейскими облигациями всего на 3,5 трлн долларов. Символика очевидна: учреждения, отвечающие за денежно-кредитную стабильность, больше верят в долговечность золота, чем в кредитоспособность Вашингтона.
Эта трансформация происходила в течение нескольких лет, но с 2022 года она резко ускорилась. Ежегодные закупки уже три года подряд превышают 1000 тонн, что значительно ниже среднего показателя в 400-500 тонн за предыдущее десятилетие.
По данным Всемирного совета по золоту (WGC), только в 2024 году центральные банки приобрели 1045 тонн золота, что является самым высоким показателем с 1967 года. Даже в 2025 году, когда цена на золото превысит 3500 долларов за унцию, спрос на него остается высоким. В июле чистый объем закупок составил 10 тонн, в то время как в мае – 20 тонн, в первую очередь за счет Казахстана, Турции и Польши.
Почему центральные банки платят рекордные цены за золото? Ответ заключается в сочетании стратегического предвидения и жесткого управления рисками. В своем обзоре за 2025 год WGC сообщила, что беспрецедентные 95% центральных банков ожидают, что мировые запасы золота продолжат расти в течение следующего года, по сравнению с 81% в 2024 году. Что еще более показательно, 43% ожидают, что их собственные учреждения увеличат свои запасы. Ни один респондент не ожидал сокращения. Тот факт, что центральные банки продолжают покупать даже на рекордно высоких уровнях, свидетельствует о том, что они не гонятся за краткосрочной выгодой. Они готовятся к системным изменениям.
В основе этого поворота лежит снижение доверия к доллару. Долговое бремя США превышает 37 триллионов долларов и растет поразительными темпами — всего за 30 дней в начале этого года оно составило полтриллиона долларов. Выплаты по процентам в настоящее время конкурируют с расходами в таких областях, как образование и транспорт, или превышают их. Ко всему этому добавляется политическое вмешательство в независимость Федеральной резервной системы, усиливающее опасения по поводу инфляционных спирали. Для центральных банков за рубежом хранение казначейских облигаций США все чаще выглядит как ставка на хрупкую модель.
Геополитика санкций также сыграла свою роль. Превращение Вашингтоном долларовой системы в оружие против своих противников убедило многие страны застраховаться от финансовой изоляции. Для России, которая была отрезана от западных рынков, золото является надежным средством защиты от санкций. Стабильные ежемесячные закупки Китая согласуются с его стратегией снижения зависимости от доллара и усиления роли юаня в мире. Индия, Турция, Казахстан и Польша увеличили резервы для защиты от волатильности, ослабления валюты или региональной нестабильности.
Развитые страны вряд ли застрахованы от такого переосмысления. Евросистема Европейского центрального банка в совокупности содержит более 10 000 тонн. Банк Англии пересмотрел ранее проведенные распродажи, которые часто называют недальновидными, в то время как Резервный банк Австралии начал увеличивать ассигнования после десятилетий минимальных вложений. Такая конвергенция на развитых и развивающихся рынках свидетельствует об общем признании: золото – это не просто еще один класс активов, но и надежная защита от системной нестабильности.
Исторические прецеденты подтверждают эту точку зрения. В 1930-х годах, во время Великой депрессии, накопление золота сопровождалось падением золотого стандарта. В 1970-х годах произошел скачок цен на золото в связи с распадом Бреттон-Вудской системы и ростом инфляции. После финансового кризиса 2008 года покупки золота снова ускорились из-за опасений нестабильности в фиатной валюте. Каждый период кризиса вознаграждал тех, кто готовился к нему, накапливая твердые активы. Сегодняшняя ситуация, характеризующаяся беспрецедентным уровнем мирового долга и ослаблением веры в традиционные якоря, по-видимому, сильно перекликается с теми ранними эпохами.
По мнению экспертов в области денежно-кредитной политики, это имеет серьезные последствия для рынков. Устойчивый спрос со стороны официального сектора обеспечивает мощный “ценовой барьер”, который защищает золото от спекулятивных колебаний частных инвесторов. Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов сообщила об увеличении объема поставок в физическом выражении, в то время как фьючерсные биржи, такие как COMEX, отмечают рост запросов на поставку, что свидетельствует о переходе к материальной собственности. Между тем, ограниченное предложение на рудниках, где мировое производство растет всего на 1,5-2% в год, с трудом справляется со спросом. Сочетание стабильных покупок со стороны центрального банка и ограниченного предложения создает предпосылки для структурного роста цен.
Кристофер Лоуни, стратег по золоту в RBC Capital Markets, отмечает: “Золото остается стратегическим активом, поскольку мир сталкивается с неопределенностью и волнениями. Центральные банки обеспокоены процентными ставками, инфляцией и нестабильностью — все это причины для обращения к золоту для снижения рисков”.
Эд Ярдени, аналитик Barron’s, видит устойчивую динамику в будущем, говоря, что увеличение резервов центральных банков и растущий глобальный спрос, в том числе со стороны Китая, Индии, а также на фоне напряженности в торговой войне, являются ключевыми факторами поддержки. Он прогнозирует, что цена на золото может достичь 4000 долларов к концу года и 5000 долларов к 2026 году.
Эксперты утверждают, что последствия для рынка казначейских облигаций США столь же поразительны. Поскольку центральные банки снижают свои аппетиты к государственному долгу, США сталкиваются с повышением стоимости заимствований, ростом доходности и сокращением числа покупателей. Этот цикл обратной связи, связанный с выпуском долговых обязательств и падением спроса, усугубляет бюджетную напряженность, повышая риск дестабилизирующей перезагрузки.
То, что вытекает из этой картины, – это не просто история о ценах на золото, а о более широкой денежно-кредитной перестройке. Центральные банки готовятся к миру, в котором господство доллара больше не гарантировано, где финансовые системы могут распасться на региональные блоки и где материальные активы, такие как золото, вновь займут центральное место в международных расчетах.
Для индивидуальных инвесторов этот урок не менее важен. Центральные банки дают понять, как справляться с неопределенностью. Постоянно увеличивая вложения в золото, которые в настоящее время составляют в среднем около 27% от их резервов, они демонстрируют, что сохранение богатства имеет большее значение, чем погоня за доходностью на нестабильных рынках. В то время как традиционные рекомендации часто рекомендуют вкладывать от 5 до 10% портфеля в драгоценные металлы, сегодняшняя ситуация предполагает, что, возможно, было бы разумно пересмотреть риск. Как и в случае с центральными банками, основное внимание следует уделять физическому владению и долгосрочной устойчивости, а не краткосрочным спекуляциям.