Прошедший год стал “американскими горками” для мировых рынков, и инвесторы по всему миру остро ощущают эту реальность. Американский индекс Nasdaq Composite, являющийся лидером роста, обусловленного технологиями, достиг максимума в 20 056 пунктов 19 февраля, а затем упал до 15 268 пунктов к 8 апреля – падение на 23,9% — на фоне опасений глобальной торговой войны, вызванной тарифами президента США Дональда Трампа. К 13 мая он восстановился до 19 010, что всего на 1,5% ниже уровня начала года. Такая волатильность, хотя и вызывает беспокойство, не является беспрецедентной. Исторические спады, такие как медвежий рынок 1973-1974 годов, когда британский индекс FT 30 упал на 73%, или обвал Nasdaq на 78% по сравнению с пиком 2000 года, напоминают нам о том, что рынки могут быть неумолимы, когда сталкиваются системные силы.
Тем не менее, в разгар этой турбулентности ярко засиял часто упускаемый из виду актив – золото. Непопулярная среди инвесторов, ориентированных на экономический рост, она выросла на 20,42% с начала года, достигнув более 3300 долларов (12 120 дирхамов) за тройскую унцию. Это повышение отражает его историческую роль в качестве надежного убежища в период неопределенности, что обусловлено меняющимися тенденциями в мировой финансовой сфере. Статус доллара США как мировой резервной валюты, закрепленный Бреттон—Вудским соглашением 1944 года, находится под пристальным вниманием, поскольку тарифы Трампа — 10% на весь импорт, 34% на Китай, 20% на Европейский союз и 24% на Японию – угрожают экономической стабильности. Бреттон-Вудская система привязала к доллару 44 валюты, конвертируемые в золото по цене 35 долларов за унцию, – система, которая заменила британский фунт стерлингов, доминировавший в мировой торговле с начала 1800-х годов. Сам фунт стерлингов вытеснил голландский гульден в конце XVIII века, после Четвертой англо-голландской войны (1780-1784) и наполеоновских войн (1795-1815). До этого испанский доллар — “восьмерка” — был первой по-настоящему глобальной валютой, и его влияние было настолько сильным, что он вдохновил нас на создание символа $, который мы используем сегодня.
Конвертируемость доллара в золото внезапно прекратилась вечером в воскресенье, 15 августа 1971 года, когда президент США Ричард Никсон объявил о приостановке золотого стандарта – шаг, получивший название “Шок Никсона”. В течение следующего десятилетия цена на золото подскочила на 2329%, поскольку в 1970-х годах наблюдалась инфляция, а стоимость доллара снижалась. Сегодняшняя геополитическая напряженность отражает ту эпоху — центральные банки, особенно Китая, диверсифицируют резервы (доля доллара в мировых резервах упала до 58%), а рост цен на золото отражает опасения по поводу новой девальвации. В ОАЭ, где с 1997 года курс дирхама был привязан к доллару на уровне 3,6725, рост стоимости золота в дирхамах отражает его динамику в долларах на 20,42% (хотя местные розничные цены выросли на 24,98% из-за рыночных премий), что подчеркивает роль привязки к доллару для инвесторов ОАЭ. экономическое благополучие США.
Результаты деятельности Gold в 2025 году являются своевременным напоминанием о стоимости его портфеля в периоды инфляции и валютной неопределенности. Риски значительны: циклически скорректированное соотношение цены и прибыли (CAPE) в S&P 500 составляет 37, что является уровнем, превышенным только в 2000 и 2021 годах, что является предвестником значительных корректировок – S&P 500 упал на 50% после 2000 года. На фоне растущих опасений рецессии (Goldman Sachs оценивает вероятность этого в 45%) и дефицита бюджета США в 4,8% ВВП доверие к доллару может еще больше ослабнуть, что повысит привлекательность золота.
Инвестиции в то, что непопулярно, часто приносят наибольшую прибыль. Золото, которое часто называют “варварским пережитком”, обеспечивает стабильность, когда акции падают, о чем свидетельствует его преимущество перед биткоином, который вырос всего на 9% с начала года. Золото не является панацеей, и его недавнее падение на 5,8% по сравнению с апрельским пиком показывает, что оно тоже может быть волатильным. Более того, снижение курса доллара не гарантировано; выступление Пауэлла 16 апреля в Экономическом клубе Чикаго сигнализировало о “ястребиной” позиции, что потенциально может укрепить доллар, если ставки останутся на высоком уровне.
Тем не менее, вложение в золото — скажем, 5-10% вашего портфеля — может застраховать вас от инфляции и валютных рисков, в то время как акции, несмотря на высокую оценку, обладают потенциалом роста, если ими управлять выборочно. Собственные рынки ОАЭ, такие как Nasdaq Dubai, отражают глобальные трудности, но выигрывают от роста на местном уровне (например, в этом году выпуск сукук увеличился на 42%). Поскольку DFM в Дубае празднует свое 25-летие с момента запуска 26 марта 2000 года, его устойчивость предлагает модель долгосрочного инвестирования — пережить шторм, но оставаться готовым к восстановлению. Урок очевиден: в нестабильные времена стратегическое вложение в золото может помочь сохранить и приумножить ваш капитал.
Джеймс Малтин – директор по инвестициям RIM на Британских Виргинских островах. Высказанные здесь мнения являются его собственными и не обязательно отражают текущее положение в портфеле.