Мировые рынки драгоценных металлов были потрясены неожиданным решением таможни и пограничной службы США о том, что импортируемые золотые слитки будут облагаться пошлинами, что ошеломило трейдеров, которые предполагали, что этот металл не будет облагаться пошлинами.
Этот шаг вызвал резкий скачок цен на фьючерсы в Нью-Йорке, которые достигли рекордного уровня, а затем резко упали, когда администрация Трампа дала понять, что издаст исполнительный приказ, разъясняющий то, что она назвала “дезинформацией” о тарифах.
Этот эпизод подчеркнул уязвимость мировой торговли золотом к внезапным изменениям в политике. Золото, которое обычно рассматривается как финансовый инструмент, а не как физический товар, лежит в основе обширной сети фьючерсных бирж, внебиржевых рынков и систем физической доставки, связывающих ключевые центры, такие как Лондон, Нью-Йорк, Цюрих, Мумбаи, Дубай и Гонконг.
Только в хранилищах Нью-Йорка и Лондона хранится более 1,1 трлн долларов в золотых слитках, большая часть которых хранится у крупных дилеров, таких как JPMorgan и HSBC.
Очевидное решение, о котором было сообщено в частном письме швейцарскому нефтеперерабатывающему предприятию 31 июля и обнародовано в пятницу, немедленно вызвало тревогу во всей отрасли.
Нефтеперерабатывающие заводы в Швейцарии, на долю которых приходится более 70% мировых перерабатывающих мощностей, играют решающую роль в переработке крупных слитков лондонского стандарта в более мелкие слитки весом 1 кг или 100 унций, поставляемые на биржу Comex в Нью—Йорке.
Швейцарская торговая группа предупредила, что тарифы сделают поставки в США невыгодными, в то время как некоторые азиатские нефтеперерабатывающие заводы временно приостановили продажи в США.
В Нью-Йорке фьючерсы на Comex ненадолго поднялись выше 3530 долларов за унцию, создав рекордный разрыв в цене более чем на 100 долларов с лондонским бенчмарком. Этот разброс, составляющий около 3%, все еще далеко не дотягивает до предполагаемых 39-процентных взаимных тарифных издержек при поставках в Швейцарию, а это означает, что цены на Comex должны приблизиться к 4700 долларам за унцию, чтобы сделать такой импорт возможным.
Такая ситуация отразилась не только на панических покупках, но и на серьезном дефиците ликвидности на фьючерсном рынке, где физическая поставка в значительной степени зависит от слитков швейцарской обработки.
Эксперты рынка золотых слитков Дубая заявили, что, хотя пятничная паника может оказаться ложной тревогой, трейдеры остро осознают, как быстро может нарушиться сбалансированная цепочка поставок золота и как ошибки в политике могут привести к резкому скачку цен за считанные часы.
Трейдеры ожидают выхода данных по инфляции в США во вторник и данных по розничным продажам в пятницу, чтобы получить новые сигналы. Более низкий, чем ожидалось, индекс потребительских цен может усилить ожидания смягчения денежно-кредитной политики, что потенциально вернет золото к отметкам 3420-3450 долларов.
И наоборот, более сильные данные могут придать смелости доллару и подтолкнуть слитки к диапазону в 3350 долларов.
Рыночные аналитики заявили, что паника добавила новый спрос на золото в качестве убежища, даже несмотря на то, что цены отступили от своих внутридневных максимумов.
Дилин Ву, исследователь-стратег Pepperstone, написала в заметке, отправленной в Khaleej Times, что “основным катализатором роста цен на золото стало включение ключевых слитков швейцарского производства в тарифное покрытие”, что привело к снижению ликвидности как в Лондоне, так и в Нью-Йорке. Последовавший за этим резкий рост премий на Comex, добавил он, был обусловлен более широкими макроэкономическими факторами, в частности ожиданиями “мягкого” курса Федеральной резервной системы.
Росс Норман, опытный трейдер и исполнительный директор Metals Daily, описал этот хаос как яркое напоминание о хрупкости рынка. “Недоверие заключается не только в том, что несколько миллиардов долларов были заработаны и потеряны за одну ночь. Когда что—то выходит из-под контроля, ты получаешь много травм – и это был один из таких моментов”, – сказал он
Роберт Готлиб, бывший трейдер драгоценными металлами и управляющий директор JPMorgan Chase, сказал, что проблема заключается в грубом подходе к политике. “Правительство не выходило за рамки физического формата и не учло, что этот ”виджет” на самом деле является золотом”, – отметил он, указав, что тарифы исказят рынок, на котором слитки чаще продаются как средство сохранения стоимости, чем как промышленный товар.
Шокирующее решение суда немедленно вызвало цепную реакцию среди банков и торговцев драгоценными металлами. Крупные слитки в Лондоне, которые обычно переплавлялись в Швейцарии перед отправкой в Нью-Йорк, внезапно столкнулись с непомерно высокими расходами.
Альтернативные поставщики, такие как Канада и Мексика, предлагали незначительные послабления, поскольку обе страны потенциально сталкивались с собственными тарифными угрозами со стороны США.
Независимые нефтеперерабатывающие заводы, которые уже работают с минимальной прибылью, предупредили о долгосрочном ущербе для мировых торговых потоков, если США закроют доступ швейцарским нефтеперерабатывающим предприятиям на столь значимый рынок.
Трейдеры заявили, что тарифные потрясения произошли в то время, когда замедление экономических данных в США и изменение риторики ФРС уже оказали поддержку ценам на золото.
Индекс услуг ISM упал до самого низкого уровня с декабря 2024 года, показатели рынка труда ослабли, а несколько чиновников ФРС просигнализировали о готовности к снижению ставок. В настоящее время рынки оценивают сентябрьское снижение с вероятностью более 90%, что благоприятствует таким малодоходным активам, как золото.
Рания Гуле, старший рыночный аналитик компании XS.com, заявила, что неспособность металла удержаться выше психологической отметки в 3400 долларов отражает краткосрочное укрепление доллара и фиксацию прибыли в преддверии публикации ключевых данных, а не падение базового спроса. “Стремление ФРС к смягчению в сочетании с постоянными покупками со стороны центрального банка, включая увеличение резервов Китая девятый месяц подряд, создает устойчивый ценовой порог”, — сказала она.
Ожидается, что неразбериха по поводу тарифов сохранится до тех пор, пока Белый дом не выступит с официальным разъяснением. Дарвей Кунг, глава отдела сырьевых товаров DWS Group, сказал, что инвесторам следует быть готовыми к продолжающейся волатильности. “Изо дня в день мы узнаем все больше о новых правилах, которые могут кардинально изменить ситуацию с каждым товаром. Возможно, в результате переговоров в ближайшие дни произойдет больше изменений”, – сказал он. На данный момент рынок остается в том, что аналитики называют зоной “стратегического ожидания” — зажатый между краткосрочной неопределенностью в отношении торговой политики США и долгосрочной поддержкой со стороны смягчения политики ФРС, геополитическими рисками и устойчивым институциональным спросом.