“На этот раз все по-другому”, пожалуй, одно из самых опасных заявлений для инвесторов, поскольку оно часто порождает эйфорию, панику и ошибки.
И все же такое случается. Глобальный прогноз Emirates NBD на 2025 год, озаглавленный “Ветры перемен”, был посвящен ключевому году, когда два катализатора – новые технологии и новая политика – встретились и ускорили две тенденции, наблюдавшиеся несколько десятилетий: восстановление баланса в мировой экономике и накопление долга в “старом свете”. Это столкновение является началом глубоких, долговременных перемен, влияющих на все, включая инвестиции.
Можно утверждать, что это уже началось. На данный момент 2025 год является отличным годом для портфелей с высокими доходами по всем классам активов. Отчасти все идет “как обычно”: глобальный экономический рост стабилен, инфляция сдерживается, центральные банки снижают ставки – классический благоприятный фон. Но есть один нюанс. Доллар США подешевел на девять процентов, золото подорожало на 50 процентов, развивающиеся рынки опережают свои развитые аналоги, где большая часть прибыли приходится на экосистему искусственного интеллекта. Рынки говорят, что на самом деле, на этот раз все по-другому.
Теперь давайте заглянем в будущее, начав с плохих новостей: есть риски, которые инвесторам не следует игнорировать. Первый из них – это приемлемость уровня суверенного долга в развитых странах. Простая арифметика показывает, что уровни, траектории и затраты на обслуживание достигли пределов “обычного бизнеса”. Такие меры, как повышение налогов или сокращение социальных расходов, одновременно неблагоприятны для экономического роста и непопулярны.
Денежно-кредитная поддержка всегда возможна, но она имеет последствия для валют или инфляции. Мы не ожидаем серьезных потрясений в сфере государственного управления в ближайшем будущем, но турбулентность будет. Второй риск связан с искусственным интеллектом. Мы не уверены в сроках получения прибыли от сегодняшних масштабных инвестиций, которые могут стать испытанием терпения рынка. Тем не менее, мы уверены, что прибыль придет, но сомневаемся в ее значительном влиянии на экономику.
Будет ли расти безработица, увеличивая нагрузку на государственные финансы? Что произойдет, если работник, ставший цифровым, не будет потреблять ничего, кроме энергии, и не будет голосовать? Золотой век для человечества или огромная пропасть между победителями и проигравшими?
Теперь давайте перейдем от беспокойства к возможностям. Во-первых, очевидный момент: гонка ИИ не прекратится. Даже при высокой оценке и некоторых “круговых” сделках, которые вызывают удивление, мы все еще находимся на ранней стадии, и у нас есть возможности по всей цепочке создания стоимости – от энергии до чипов и программного обеспечения и успешного внедрения.
Во-вторых, геополитика. Многополярный мир открывает потенциал роста, особенно для большого региона вокруг Индийского океана (частью которого является Персидский залив, а ОАЭ – его финансовый центр). Население молодо, образовано, а ВВП на душу населения может вырасти без угрозы замены искусственного интеллекта в ближайшее время. Потенциал региональной торговли остается огромным, а дипломатическая мудрость позволяет поддерживать ровные отношения со всем миром.
Наконец, уровень задолженности варьируется от приемлемого до непреодолимого, энергоресурсы имеются в изобилии, доступ к капиталу широко открыт, а инвестиции в инфраструктуру и технологии, способствующие преобразованию, осуществляются повсеместно. Подводя итог, можно сказать, что будущий рост связан с “шумпетерианским” созидательным разрушением в развитом мире, подкрепляемым “рикардианскими” факторами – оптимизацией инвестиций и торговли, особенно в большом регионе вокруг Индийского океана.
Давайте закончим практическими рассуждениями о портфолио. Краткосрочная перспектива непредсказуема, как никогда, поскольку одна публикация в социальных сетях или один технологический прорыв могут мгновенно изменить ход событий на рынке, подкрепленный алгоритмами и спекуляциями.
Настало время для стратегического позиционирования портфеля, а не для тактической торговли, которая должна реагировать на преувеличения, а не пытаться их предвидеть. Успех должен быть вознагражден терпением и долгосрочным критическим мышлением. Поскольку это не самые лучшие характеристики современных систем искусственного интеллекта, я верю (и, честно говоря, надеюсь), что люди еще какое-то время будут играть важную роль в управлении инвестициями.
Автор статьи – директор по инвестициям группы Emirates NBD