Небольшие европейские компании становятся популярным средством защиты портфелей инвесторов как от тарифов, так и от укрепления евро, поскольку удешевление кредитов и перспектива увеличения государственных расходов укрепляют уверенность в экономических перспективах.
Ориентация небольших компаний на внутренний рынок делает их менее уязвимыми к налогам на товары, ввозимые через границу, а также они менее подвержены колебаниям валютных курсов при укреплении евро, что удорожает экспорт из еврозоны за рубеж.
Индексы STOXX Europe для компаний с малой и средней капитализацией выросли в этом году на 9% и 11% соответственно, опередив индекс STOXX Europe для компаний с большой капитализацией, который вырос всего на 7%.
Президент США Дональд Трамп заключил несколько торговых соглашений с глобальными партнерами с тех пор, как в апреле объявил о введении масштабных глобальных сборов, самым значительным из которых стала сделка с Японией на этой неделе.
Но соглашение с Европейским союзом все еще не заключено, и до 1 августа осталось всего несколько дней. В среду появились слухи о 15%-ной ставке для ЕС, но Белый дом быстро опроверг их.
“Одно из преимуществ компаний с малой капитализацией заключается в том, что они немного более изолированы с географической точки зрения”, – сказал Ингмар Шефер, портфельный менеджер Van Lanschot Kempen.
“Что бы ни случилось с тарифами в США, на местную компанию это повлияет не так сильно, как на глобального игрока в той же области”.
Анализ, проведенный Goldman Sachs, показал, что компании, входящие в индекс крупной капитализации STOXX, получают около 35% своей выручки в Европе, по сравнению с 60% выручки компаний, входящих в индекс малой и средней капитализации.
Это помогло компенсировать укрепление национальной валюты. В 2025 году евро вырос более чем на 12%, составив около 1,17 доллара, вопреки прогнозам, которые были сделаны до объявления тарифов в “День освобождения” 2 апреля, что он может даже достичь паритета с долларом. Но это было нарушено из-за того, что инвесторы отвернулись от американских активов.
Некоторые аналитики сейчас ожидают, что курс евро достигнет отметки в 1,20 доллара, что может стать препятствием для крупных компаний из-за большей международной активности, но относительно благоприятным для небольших компаний.
“В прошлом люди играли в Европу так: они были ее апологетами, ориентируясь на компании, которые имеют высокий доход от продаж в США или Азии, ориентируясь на потребителей в секторе роскоши”, – сказал Гарри Иствуд, директор по инвестициям Artemis Investment Management.
“День освобождения слегка нарушил мировой порядок торговли, и фонды с малой и средней капитализацией стали намного интереснее, просто потому, что они в какой-то степени изолированы от этого”, – сказал Иствуд, добавив, что его фонд достиг верхнего предела своего веса в фондах с малой и средней капитализацией.
Скидка уменьшается
Исторически сложилось так, что небольшие компании, как правило, торговали с премией к крупным, поскольку они, как правило, демонстрируют более высокие темпы роста.
Но в 2023 и 2024 годах ситуация изменилась, поскольку инфляция в Европе резко возросла, а Европейский центральный банк повысил стоимость заимствований, что привело к тому, что небольшие компании теперь торгуются со скидкой по сравнению с более крупными.
В марте этого года компании с малой капитализацией торговались с рекордной скидкой в 11% по сравнению с крупными компаниями, но с тех пор она сократилась.
Индекс STOXX Europe для компаний с малой капитализацией в настоящее время торгуется с форвардной прибылью в 13,4 раза, что в 14,3 раза ниже индекса для компаний с большой капитализацией, что составляет 6,5%.
“Мы оказались в ситуации, когда у большинства инвесторов были
меньшая уверенность в доходах небольших компаний по сравнению с
крупные компании, именно поэтому они торговались со скидкой”, – сказал
Дэвид Уолтон, управляющий фондом в Мальборо.
“Но за последний месяц мы наблюдали небольшое увеличение числа
уверенность в перспективах прибыли небольших компаний, которая является
поддерживаю митинг."
Европейские малые и средние компании зарегистрировали
чистый приток средств за последние 10 недель подряд, самый продолжительный за всю историю
растягивается с 2021 года, согласно данным о потоках средств фонда Липпера.
Германия, крупнейшая экономика еврозоны, представила новый
массовый рост расходов, в то время как ЕЦБ начал снижать процентную ставку
ставки. И то, и другое могло бы подстегнуть экономику еврозоны, придав ей новый импульс.
столь необходимый толчок после многих лет сдержанного роста.
Немецкий индекс малой капитализации SDAX подскочил почти
20% с момента федеральных выборов в феврале, в то время как “голубые фишки”
За тот же период DAX вырос на 8,4%.
На этой неделе ЕЦБ приостановил свой цикл снижения процентных ставок, но
ставка по депозитам на 200 базисных пунктов ниже, чем она была в середине года
с прошлого года.
“Когда мы смотрим на следующие 12 месяцев, мы думаем, что в них могут
определенно, это будет пересмотр рейтинга маленьких заглавных букв по сравнению с большими заглавными буквами,"
– сказал Шефер Ван Ланшота Кемпена.