Восстановление на Уолл-стрит и курса доллара не развеяло опасений инвесторов по поводу способности американских активов превзойти зарубежные рынки, а новый всплеск тарифов вновь подорвал оптимизм рынка после того, как ряд торговых сделок, заключенных администрацией Трампа, повысил ожидания того, что акции достигнут рекордных высот.
Падение курса доллара, который в этом году снизился примерно на 8% по отношению к корзине основных валют, и растущий дефицит бюджета подрывают уверенность в том, что финансовые рынки США принесут прибыль, превосходящую мировые.
На протяжении более десяти лет концепция “американской исключительности” – убежденность в том, что демократическая система Соединенных Штатов плюс их огромные и ликвидные рынки капитала предлагают уникальные преимущества, – практически не оспаривалась инвесторами.
Но сохраняющаяся неопределенность, связанная с тарифами, подрывает доверие. Хотя сделки, заключенные Дональдом Трампом с Европейским союзом, Японией и Южной Кореей, принесли некоторое облегчение, поздно вечером в четверг президент США ввел высокие тарифы для десятков торговых партнеров.
Потрясение на рынке в начале этого года, вызванное первыми объявлениями Трампа о тарифах, спровоцировало переоценку. Положение на американском рынке, похоже, “немного пошатнулось”, – сказала Лори Хайнел, директор по глобальным инвестициям State Street Investment Management.
“Огромный (государственный) долг делает менее привлекательным владение активами, основанными на долларах”, – добавила она.
В ходе опроса, проведенного в конце мая и июне консалтинговой компанией CoreData по исследованию рынка, было установлено, что многие институциональные инвесторы и консультанты, которые в совокупности контролируют активы на сумму 4,9 трлн долларов, сокращают свое присутствие в США. Среди респондентов 47% сокращают свои стратегические долгосрочные вложения в американские рынки.
В то время как инвесторы стали более оптимистично смотреть на перспективы Европы, а также Китая и других развивающихся рынков, оптимистичный настрой в отношении рынков США в настоящее время отстает от ожиданий этих регионов. По словам Майкла Морли (Michael Morley), главы CoreData в США, это знаменует собой “масштабный поворот” по сравнению с тем, что было два года назад. Последняя волна пошлин на экспорт из десятков торговых партнеров, включая Канаду, Бразилию, Индию и Тайвань, привела к падению мировых рынков в пятницу. Объявленные пошлины оказались “несколько хуже, чем ожидалось”, отметили аналитики Societe Generale в своей заметке. “Рынки отреагировали на объявление 1 августа более негативно, чем на другие новости за последние два месяца, но реакция была гораздо менее острой, чем 2 апреля”, – заявили они.
ВЛИЯНИЕ ТАРИФОВ НАЗРЕЛО? Инвесторы начали пересматривать свои вложения после объявления Трампом тарифов в “День освобождения” 2 апреля, переоценивая привлекательность “бренда США” и беспокоясь о новой рецессии.
Затем администрация Трампа приостановила введение тарифов и впоследствии начала объявлять о сделках, которые ограничивают тарифы на более низких уровнях, чем первоначально предлагалось. Акции выросли, а индекс SP 500 вырос на 27,2% с закрытия 8 апреля по закрытие 31 июля, установив ряд новых рекордов.
CoreData, однако, обнаружила, что 49% учреждений считают, что рынки сейчас слишком спокойны по поводу влияния тарифов в США. Согласно данным Индекса потребительских цен, в июне потребительские цены в США выросли больше всего за пять месяцев, что свидетельствует о том, что тарифы повышают инфляцию. Другие данные указывают на умеренную экономическую активность, и рост во втором квартале был в основном сильным из-за слабого импорта.
Глобальный управляющий активами Man Group, который управляет примерно 193 миллиардами долларов, опасается завышения стоимости активов в США.
“Это возможность для инвесторов получить некоторую прибыль, восстановить баланс и занять нейтральную позицию по отношению к США”, – сказала Кристина Хупер, главный рыночный стратег Man Group.
Помимо тарифов
Статус доллара как мировой резервной валюты может оказаться под вопросом, поскольку США утрачивают роль посредника в свободной торговле, сказал Тьерри Визман, глобальный валютный стратег Macquarie Group, добавив, что компания ожидает продажи доллара при любом росте курса. После худших показателей за первое полугодие с 1973 года в этом году, доллар продемонстрировал свой первый месячный рост в 2025 году в июле, поскольку инвесторы вновь обрели уверенность после заключения торговых сделок. Переоценке рыночного превосходства США также способствует риск политизации денежно-кредитной политики. Трамп неоднократно призывал к снижению процентных ставок и угрожал отстранить от должности председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла.
Между тем, недавно одобренный законопроект о налогах и расходах увеличит государственный долг на триллионы долларов, усугубив давние опасения по поводу дефицита. Инвесторы, вероятно, в ответ потребуют более высокой компенсации за риск владения казначейскими ценными бумагами с долгосрочным сроком обращения
“Существует очень, очень реальный риск того, что доходность значительно вырастет из-за дефицита”, – сказал Хупер из Man Group.
Для многих оживленный фондовый рынок США и оптимизм, связанный с технологическим сектором США, затрудняют переход к медвежьим настроениям.
“Суть в том, что в США одни из самых инновационных и прибыльных компаний в мире, а также самые глубокие рынки капитала”, – говорит Келли Ковальски, глава отдела инвестиционной стратегии MassMutual. По ее словам, беспокойство по поводу утраты превосходства США “преувеличено”.
Опасения по поводу ослабления внешнего спроса на долговые обязательства США в последние недели ослабли. После продажи казначейских облигаций США на сумму 40,8 миллиарда долларов в апреле иностранцы возобновили их покупку на сумму 146 миллиардов долларов в мае, свидетельствуют последние правительственные данные. Кроме того, в то время как европейские фондовые индексы в марте уверенно опережали свои американские аналоги, этот разрыв сокращался с каждым объявлением о новой торговой сделке. По состоянию на конец июля европейский STOXX 600 был примерно на одном уровне с SP 500.
“Важный фактор в номере не имеет ничего общего с политикой,
но технологии”, – сказал Ричард Лайтберн, заместитель директора по инвестициям
сотрудник макро-хедж-фонда MKP Capital Management. “Это все еще
похоже, что это только начало внедрения и интеграции искусственного интеллекта."
Энтони Саглимбене, главный рыночный стратег Ameriprise
Financial, продолжает рекомендовать незначительный перевес в доходах населения США.
акции по отношению к другим мировым рынкам. “Назовем это
“исключительность” или просто “ясность”. Макросреда в
США сравнительно более стабильны”.;