2 апреля президент США Дональд Трамп объявил о новом масштабном повышении тарифов — событии, которое стало катализатором резкого и внезапного изменения настроений на мировых рынках. То, что началось как ралли, вызванное FOMO (боязнью что-то упустить) быстро сменилось FOSI (боязнью остаться на месте). Индекс волатильности рынка (VIX), который многие считают барометром страха инвесторов, за считанные дни взлетел с 15 до почти 60 пунктов.
Старая пословица “Когда США чихают, мир простужается” в очередной раз доказала свою правоту. Однако на этот раз чихание было вызвано самим собой. Неожиданный масштаб и упрощенная методология введения тарифов застали рынки врасплох. Для критиков этот шаг напоминает достижение “собственной цели”; для сторонников – это смелый акт восстановления экономики, который давно назрел.
Чтобы понять реакцию рынка, стоит отметить, что за последние два десятилетия мы наблюдали подобное резкое снижение только дважды: во время глобального финансового кризиса 2008-09 годов и эпидемии Covid в 2020 году.
Но есть важное различие. Распродажа, вызванная Covid, была классическим событием “Черного лебедя” – “неизвестного неизвестного”. 23 марта 2020 года (в мой день рождения) индекс S&P 500 достиг дна на отметке 2191. Инвесторы бежали в безопасное место. Однако быстрые политические меры и прорывы в медицине стабилизировали настроения. К концу 2020 года индекс восстановился до 3756, а год спустя составил 3910. Рынкам требуется время, чтобы восстановиться, но они действительно восстанавливаются.
Тарифы Трампа больше похожи на GFC: “известное – неизвестно что”. Многие опытные аналитики недооценили системный волновой эффект, несмотря на появление предупреждающих знаков. В 2008 году именно управляющий хедж-фондом Джон Полсон стоял особняком, предвидя крах, вызванный низкокачественными ипотечными кредитами. В то время я работал с крупным фондом хедж-фондов в Нью-Йорке, и преобладающий консенсус был обнадеживающим. Кредитные агентства присваивали рейтинги “ААА” токсичным активам, которые продавались с поразительной легкостью.
Именно тогда генеральный директор Citigroup Чак Принс произнес печально известные слова: “Пока играет музыка, вы должны вставать и танцевать”. Акции Citi упали с 555 долларов (2 038 дирхамов) в мае 2007 года до 9,7 доллара в марте 2009 года (сегодня это 60 долларов)., до того, как ФРС спасла его в соответствии с доктриной “слишком большой, чтобы обанкротиться”. Агрессивные меры политики в конечном итоге стабилизировали индекс S&P, который достиг внутридневного дна на отметке 666 9 марта 2009 года, закрыв 2010 год на отметке 1257.
Перенесемся в сегодняшний день: Глобализационная перемотка назад
Движение глобализации в настоящее время замедляется, и его импульс был обращен вспять не рыночными силами, а политическими решениями. Тарифы снова в моде — они вводятся даже в отдаленных странах, единственными жителями которых являются пингвины.
Четыре “Я” определяют краткосрочный макро-ландшафт:
1. Инфляционные ожидания выросли, что вынудило ФРС рассмотреть возможность снижения процентных ставок, несмотря на экономическую неопределенность.
2. Настроения инвесторов ухудшаются, что повышает риск более широкого замедления или потенциальной рецессии.
3. Влияние отраслей охватывает все секторы и географические регионы — от технологий до автомобилей, от внутренних до международных.
4. Лоббирование в отрасли имело частичный первоначальный успех, поскольку введение большинства тарифов было отложено на 90 дней, за исключением Китая.
Apple оказалась в центре перекрестного геополитического огня. Tesla начинает давать задний ход. Акции банков демонстрируют тревожные сигналы. Индекс S&P колеблется на грани медвежьего рынка.
Экономист Нуриэль Рубини охарактеризовал нынешнюю ситуацию как “игру в прятки” между кандидатами Трампа, Пауэлла и Си Цзиньпина — каждый игрок держится стойко, и никто не хочет моргнуть первым. Наконец, Трамп моргнул. Переломным моментом стали бдительные участники рынка облигаций и Джейми Даймон из JP Morgan, который предупредил о возможной рецессии, хотя он даже не разговаривал напрямую с президентом.
Это начало или только конец Начала?
Я считаю, что мы являемся свидетелями начала новой эры, отмеченной длительной нестабильностью. Путь вперед может быть неровным, но не лишенным возможностей. Должен быть “Тарифный указатель”, позволяющий отслеживать ежеминутные изменения на основе сообщений президента Трампа и реакции стран.
Итак, Что Же Следует Делать Инвесторам?
Рыночные “эксперты” высказывают предостережение, учитывая высокую степень неопределенности в отношении международных мер реагирования и внутренней гибкости. Тем не менее, основные принципы долгосрочного управления капиталом остаются актуальными:
1. Сохраняйте спокойствие и избегайте эмоциональных выходов. Часто повторяющееся пребывание на рынке, а не выбор времени выхода на рынок, дает результаты в долгосрочной перспективе.
2. Сохраняйте диверсификацию по рыночной капитализации, секторам (таким как искусственный интеллект, переход к энергетике и передача богатства из поколения в поколение) и географическим регионам (Европа, Азия, Ближний Восток).
3. Оставайтесь с качественными и ликвидными активами.
Наличные – это главное; надежные казначейские облигации США предлагают доходность более четырех процентов за счет создания расширенного портфеля.
Что касается акций, сосредоточьтесь на названиях компаний с высокой дивидендной доходностью и взвешенном распределении средств на устойчивый рост (включая избранные “Великолепные 7”) с помощью ETF или активных фондов. Диверсифицированные альтернативы, включая небольшие вложения в золото, могут обеспечить стабильность портфеля.
Заключительная мысль: Вмешивайтесь, Но Не все
Не спешите вкладывать капитал. Для тех, кто склонен извлекать выгоду из неурядиц на рынке, рассмотрите два подхода к инвестированию в такие отрасли, как технологии, энергетика, банки или в любую другую, которую предпочитает инвестор.
Во-первых, продажа пут на отраслевые ETF или акции низкого качества. При размещении пут стоимость покупки ниже, чем при прямой покупке. Если срок действия пут истекает, инвестор получает дополнительный денежный доход.
Во-вторых, дисциплинированный и регулярный инвестиционный план. Такие стратегии помогают снизить среднюю стоимость входа в компанию в неспокойные периоды.
Уоррен Баффет в своем письме акционерам Berkshire Hathaway от 2017 года напомнил нам, что в период неопределенности мы должны искать перспективу у Редьярда Киплинга:
Если ты сможешь сохранить самообладание, когда все вокруг тебя теряют голову…
Если ты можешь ждать и не уставать от ожидания…
Если вы можете думать — и не делать мысли своей целью…
Если ты можешь доверять себе, когда все мужчины сомневаются в тебе…
Твоя собственность – Земля и все, что на ней есть.
Мы живем в интересные времена. Давайте сосредоточимся на том, что мы можем контролировать — на наших эмоциях, наших целях, наших мечтах.
Малик С. Сарвар – генеральный директор и старший партнер K2 Leaders, Global Leader Group, США